美联储官员预计2025年将降息两次

北京时间6月19日凌晨2点，美联储(měiliánchǔ)公布利率决议。 联邦公开市场委员会（FOMC）以全票的方式决定(juédìng)维持利率区间在4.25%-4.50%不变，并计划(jìhuà)继续调整缩表计划。利率点阵图显示，今年依然有望降息两次，但面对特朗普政府关税计划带来的通胀风险(fēngxiǎn)，美联储有意放缓明年的宽松(kuānsōng)步伐。 决议声明称，尽管净(jìng)出口的波动影响了数据，但最近(zuìjìn)的指标表明，经济活动继续以稳健(wěnjiàn)的速度(sùdù)扩张。失业率(shīyèlǜ)仍然很低，劳动力市场状况稳健，通货膨胀率有所上升。FOMC重申，寻求在长期内实现最大就业率和2%的通货膨胀率。经济前景的不确定性有所增加，委员会关注其双重任务的双向风险。 最新公布的季度经济展望(zhǎnwàng)SEP中，美联储继3月后再次(zàicì)大幅下调了今年经济增速预期(yùqī)0.3个百分点至1.4%，2026年下修0.2个百分点至1.6%，与长期增速预期持平。 美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，经济不确定性已经回落但(dàn)仍然偏高，并具有韧性。然而由于一系列经济变量仍未确定，美联储倾向于耐心(nàixīn)等待。“目前，我们完全有能力等待更多关于经济可能走向的信息，然后再(zài)考虑对我们的政策进行(jìnxíng)任何调整。” 短期通胀压力有所上升。美联储(měiliánchǔ)预计2025年(nián)核心PCE增速上修(xiū)0.3个百分点至(zhì)3.1%，2026年上修0.2个百分点至2.4%。整体PCE调整类似，2025年上修0.3个百分点至3.0%，2026年上修0.2个基点至2.4%，长期通胀维持(wéichí)在2.0%。 鲍威尔表示：“近几个月来，通胀预期的短期指标有所上升。消费者(xiāofèizhě)、企业和专业预测者调查的受访者指出，关税是驱动因素(yīnsù)。”美联储主席称，美国经济尚未看到关税对消费者价格(jiàgé)的全面影响。“关税需要一些时间才能通过分销链到达最终消费者。一个很好的例子是，今天在零售商(língshòushāng)处销售的商品可能是在征收关税前几个月进口的。因此(yīncǐ)，我们确实预计在未来几个月会(huì)看到更多影响。” 对于伊以冲突，鲍威尔称(chēng)可能会看到中东局势造成能源价格上涨，不过能源冲击(chōngjī)不会造成持续的通胀效应。 与3月有所不同，美联储认为(wèi)接下来就业(jiùyè)市场将(jiāng)面临挑战。预计(yùjì)2025年失业率4.5%，比3月上涨0.1个百分点。2026年失业率为4.5%，上修0.2个百分点，长期失业率维持在4.2%。 鲍威尔认为，劳动力市场大体上处于平衡状态。虽然可以(kěyǐ)看到市场在降温，这(zhè)没什么好担心的。随着移民减少，劳动力供应正在消退。人工智能（AI）可能正在创造就业岗位，同时替换(tìhuàn)了(le)（某些）就业机会。 美联储季度(jìdù)利率(lìlǜ)预期略有变化(biànhuà)。 2025年利率中值为3.9%，对应降息2次，与3月持平(chípíng)，2026年利率中值为3.6%，对应降息1次，较之前减少一次。2027年利率终值3.1%，上修30个基点。 更新版点阵图显示，19位委员(wěiyuán)中赞成今年(jīnnián)降息两次和不降息的各有8位， 支持降息1次或3次的各有2位，与3月相比，赞成按兵不动的委员增加了1倍。相比之下，2026年的预测分布更为(wèi)分散，区间中值集中在3.50%-3.75%，与目前的利率水平(shuǐpíng)有75个基点(jīdiǎn)的空间，而三月预测为4次。 鲍威尔表示，由于宏观经济环境仍然存在高度风险，因此应该对“点阵图”持保留(bǎoliú)态度。“我认为，你看到是在一个非常不确定的时期下我们认为最有可能的情况。没有人对这些利率(lìlǜ)路径有很大的信心，大家(dàjiā)都会(huì)同意将依赖数据。” 鲍威尔认为，只要劳动力市场(shìchǎng)保持现状， 正确的做法就是维持利率不变。他预计，今年夏季会了解到(dào)更多情况，到某个时候政策(zhèngcè)前景就会变得清晰起来。 FOMC决定从(cóng)4月开始将(jiāng)国债(guózhài)的每月到期上限从250亿美元(yìměiyuán)(yìměiyuán)降至50亿美元，公司债和机构抵押贷款支持证券MBS的每月赎回上限维持在350亿美元。在最新决议声明中，美联储称将继续削减其持有的国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，但没有具体提及相关计划。 市场押注(yāzhù)9月下调利率 今年以来，美国经济不时闪烁(shǎnshuò)预警信号，例如就业增长放缓，求职者找到工作的时间更长。作为经济支柱——消费者支出的重要参考(cānkǎo)，美国商务部(měiguóshāngwùbù)17日公布的数据显示，5月美国零售额下降了0.9%，这是自1月以来的最大跌幅，表明(biǎomíng)国内需求正在疲软。 不少市场观点认为，如果(rúguǒ)不是关税因素，美联储现在可能已经决定(juédìng)降息，以帮助防止经济放缓演变成更危险的衰退。 尽管在(zài)特朗普政府4月份将关税提高到大萧条以来的最高(zuìgāo)水平后，物价并没有像外界担忧那样飙升。不过市场主流观点仍然认为，这些价格上涨即将到来，因为企业在关税生效前就囤积了(le)进口商品，以避免支付更高的关税。一旦这些库存减少，他们可能别无选择，只能提高价格。根据机构测算，目前美国消费者面临的总体平均有效(yǒuxiào)关税率(guānshuìlǜ)约为16%，为1936年(nián)以来的最高水平。 美国总统特朗普咄咄逼人且(qiě)经常改变的关税立场加剧了经济(jīngjì)的不确定性。第一财经记者汇总发现，美联储官员在近日的公开(gōngkāi)露面中普遍(pǔbiàn)暗示还没有准备好降息，需要更多的时间来观察和研究数据。近阶段美联储的首要任务是：确保关税不会导致另一轮通货膨胀。 值得注意的是，本次会议是在中东紧张局势加剧(jiājù)之际举行(jǔxíng)的。周三，伊以冲突进入第六天，特朗普暗示美国可能参与其中，伊朗精神领袖哈梅内伊对此发出警告。到目前为止，这场冲突只使油价上涨了约10%，至每桶(měitǒng)77美元左右，远低于(dīyú)俄罗斯2022年(nián)入侵乌克兰后的120美元峰值。 然而，风险依然是存在(zài)的(de)。高盛警告称，在极端尾部情况下，区域石油生产或运输在很长一段时间内中断，油价可能会突破(tūpò)每桶100美元。回顾历史，20世纪70年代的一系列石油冲击引发了美国(měiguó)最严重的通货膨胀之一，虽然美国现在(xiànzài)是石油净出口国，但长期的全球价格冲击可能意味着美联储的政策清晰度更低。 截至发稿时，联邦基金利率期货显示(xiǎnshì)，9月降息的概率为66%，12月利率较目前低50个基点(jīdiǎn)或以上的可能性为68%。 牛津经济研究院首席美国经济学家斯威特（Ryan Sweet）在发给第一财经记者的电子邮件(diànziyóujiàn)中表示：“SEP突显了(le)美联储将关注的重点，因为今年(jīnnián)的通货膨胀将明显比劳动力市场更远离其目标。”他认为，风险正在转向下一次降息幅度更大，而(ér)不是比预期更快。 贝莱德全球固定收益首席投资官里德（Rick Rieder）表示，“我认为美联储将在(zài)9月份有一个降息的窗口。”里德认为，在接下来的两个(liǎnggè)月里，美联储可能会对关税对通胀的影响有一个“非常好的解读”，因为一直在吸收关税的公司可能很快就会面临是否开始将关税转嫁给消费者的决定。对于(duìyú)公司来说，问题是即使(shǐ)关税侵蚀了利润率，你是否继续咬紧牙关，吸收关税。此外，未来几个月可能会使美国(měiguó)和其他(qítā)国家之间的关税协议更(gèng)加透明，这可以为公司提供一个更清晰的视角。在他看来，这种额外(éwài)的透明度，加上(jiāshàng)劳动力市场的一些进一步“疲软”，可能会使美联储在9月的政策会议(huìyì)上下调基准利率。 值得一提的(de)是，美国总统特朗普在议息会议前夕对美联储(měiliánchǔ)主席发动(fādòng)了(le)新一轮“攻击”。他表示，美联储的利率至少应再降低两个百分点。“欧洲已经降息10次，而我们一次都没有。我猜他是个搞政治的人，我不清楚。他是个搞政治的，但不够聪明，他让国家损失惨重。”特朗普还表示，鲍威尔(bàowēiěr)任期届满后将离开美联储。 (本文来自(láizì)第一财经)